当 “去美元化” 成为全球热议的话题，稳定币的崛起曾被不少人视作挑战美元霸权的 “利器”。但摩根大通最新报告却抛出了一个反常识的观点：稳定币的全球普及非但不会加速去美元化，反而可能成为巩固美元地位的 “数字助推器”，未来几年甚至可能带动数万亿美元资金流入美元体系。这一看似矛盾的结论背后，藏着数字资产与全球货币格局的深层逻辑。
一、核心论断：稳定币不是 “去美元化工具”，而是 “美元延伸器”
“稳定币的普及与其说会加速去美元化，不如说有可能强化美元在全球金融体系中的地位。” 摩根大通分析师 Kunj Padh、Meera Chandan、Octavia Popescu 在报告中明确指出。这一结论打破了市场对 “数字资产颠覆传统货币霸权” 的固有想象，而支撑其观点的核心依据，是稳定币与美元的 “强绑定属性”。
数据显示，目前全球稳定币总供应量中，约 99% 都与美元或美元底层资产保持 1:1 锚定。无论是占据 70% 市场份额的 USDT，还是由贝莱德管理储备资产的 USDC，其背后的支撑物大多是美国国债、美元现金、逆回购协议等美元资产 ——USDT 的储备中仅美国国库券就占 66.05%，规模近 990 亿美元；USDC 的美债占比更是超过 80%。
换句话说，稳定币本质上是 “数字化的美元 IOU”：每发行 1 美元稳定币，发行方就要储备等值的美元资产。当企业或个人在全球范围内使用稳定币进行交易、结算或储值时，本质上是在间接持有美元资产，这相当于把美元的使用场景从传统银行体系，延伸到了更广阔的区块链世界。
二、规模之争：摩根大通内部吵起来了，5000 亿还是 2 万亿？
尽管对 “稳定币强化美元地位” 达成共识，但在 “市场能做多大” 这个问题上，摩根大通内部却出现了明显分歧，不同团队给出的预估差距高达 3 倍。
1. 乐观派：新兴市场团队看到 2 万亿美元潜力
该行新兴市场股票策略团队的观点更为激进，他们认为稳定币市场最终规模可能扩大至 2 万亿美元。这一判断背后，是对新兴市场需求的看好 —— 在部分金融基础设施薄弱的国家，稳定币凭借低门槛、快结算的优势，正成为跨境支付和资产保值的重要工具。比如东南亚的跨境贸易商，用 USDT 结算能避开复杂的银行流程，成本比传统电汇降低 70% 以上，这种真实需求可能支撑市场持续扩张。
2. 谨慎派：利率策略团队只认 5000 亿美元
美国利率策略团队则显得保守许多，将预期规模定在 5000 亿美元。他们的顾虑集中在两点：一是监管不确定性，各国对稳定币的立法态度尚不统一，可能限制其普及速度；二是需求替代性 —— 若稳定币的需求只是从美国银行存款、货币市场基金转移而来，而非新增的美元持有需求，市场规模自然难以突破。
3. 关键推演：1.4 万亿新增美元需求从何而来？
结合两种预期，摩根大通外汇策略团队给出了一个关键测算：若按 2 万亿美元的上限规模计算，到 2027 年，支撑稳定币市场增长将产生约 1.4 万亿美元的额外美元需求。
不过报告也强调，这个看似庞大的数字，放在全球美元市场中并不算 “重量级”—— 国际清算银行最新数据显示，美元货币对的日均交易量高达 8.6 万亿美元，1.4 万亿美元的新增需求仅相当于其日均交易量的 16% 左右，不会引发美元汇率的剧烈波动。
三、深层逻辑：稳定币如何成为美元的 “数字护城河”？
稳定币之所以能强化美元地位，本质是借助区块链技术，为美元搭建了更灵活的 “全球渗透网络”，这与传统美元霸权的支撑体系形成了互补。
过去，美元的全球地位主要依赖三大基础设施：SWIFT 国际电汇系统、美国银行体系和美国政府信用。但这套体系存在门槛高、效率低的弊端，很多小型企业和新兴市场用户难以触及。而稳定币恰好弥补了这一短板：
技术赋能渗透：通过区块链，稳定币实现了 “无中介、低成本” 的跨境转移，即便是没有银行账户的群体，只要有手机就能使用美元稳定币，这让美元的触角延伸到了传统金融覆盖不到的 “盲区”；
监管绑定巩固：美国通过《稳定币法案》将美元稳定币纳入监管，要求发行方必须是受监管金融机构，储备资产以美元现金和短期美债为主，甚至禁止非美国实体发行美元挂钩稳定币。这相当于把稳定币变成了 “合规化的美元衍生品”，进一步锁定了其与美元体系的绑定关系；
市场惯性强化：目前 USDT、USDC 等美元稳定币已占据近 90% 的稳定币市场份额，形成了强大的网络效应。企业和用户更愿意使用 “大家都在用” 的稳定币，这种惯性会让美元在数字时代的优势持续强化。
四、争议仍在：两个关键问题决定最终走向
不过，摩根大通的结论并非 “定论”，稳定币对美元的实际影响，还取决于两个核心变量的走向。
1. 需求来源：是 “转移” 还是 “新增”？
这是最关键的分歧点。如果稳定币的需求只是 “存量转移”—— 比如用户把银行里的美元换成 USDT，那么整体美元需求不会增加，只是形态从 “存款” 变成了 “稳定币储备”；但如果需求来自 “增量市场”—— 比如外国企业为了使用稳定币，特意兑换更多美元资产作为储备，那么就会产生真实的新增美元需求，这才是强化美元地位的核心动力。
2. 竞争格局：其他货币稳定币能否突围？
目前美元稳定币的主导地位无可撼动，但并非没有挑战者。中俄等国正探索用本币锚定的稳定币支撑跨境贸易，央行数字货币（CBDC）的发展也可能分流稳定币的需求。不过从当前市场来看，美元稳定币的先发优势和储备资产优势难以短期撼动，USDT 单家的美债储备就高达 800 亿美元，远超其他货币稳定币的总和。
结语：数字时代的美元霸权，换了种 “玩法”
摩根大通的报告，本质上揭示了一个趋势：美元霸权正在从 “传统金融霸权” 向 “数字金融霸权” 延伸。稳定币没有颠覆美元，反而成了美元适应数字经济的 “新载体”。
对普通人而言，这意味着 “炒币” 背后藏着全球货币格局的博弈；对国家而言，稳定币的竞争早已不是 “技术之争”，而是 “货币主权之争”。无论未来市场规模是 5000 亿还是 2 万亿，有一点可以确定：数字时代的货币霸权，终将与稳定币的格局深度绑定，而美元正试图在这场新竞赛中，延续它的优势。
免责声明:本文所述内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，理性看待加密货币投资，切勿盲目跟风。
来源：金色财经