作者：@Web3Mario
摘要：最近随着 PCE 通胀数据以及 ADP 就业数据不及预期，市场完全消化了 FED 9 月鹰派降息带来的恐慌效果，流动性快速修复，投资者更坚定了对年内两次降息的预期。而这种乐观情绪也给笔者带来了不小的回报，这要源自于一个很有趣的项目 NFTStrategy，在启动一个月的时间已经来到了 20 倍的涨幅，虽然投资金额不大，但有些心得体会，在此与诸君分享。总的来说，NFTStrategy 利用 NFT 资产低流动性的特点，以及巧妙的 DeFi 设计，创造了一个类似微策略的链上 NFT 金库的 Degen 策略。借这个项目，正好可以带读者们重温一下 20 年 DeFi Summer 时风格的金融创新。
NFTStrategy 项目背景：TokenWorks
首先在介绍项目机制之前，先简单介绍一下它的背景。NFTStrategy 的背后是 Token Works。这是一个专注于代币设计与实验的匿名团队，成立与 2024 年，笔者对这个团队的关注还是比较早的，源自于一个叫做 PVP 的 MEME 代币，这是该团队推出的第二个项目。事实上自 2024 年 10 月，在推出 PunkStrategy 之前，该团队累计推出过 10 个 DeFi 项目，都是聚焦于 Ponzi 风格的代币经济模型设计，其第一个项目，也是在此之前最出名的项目叫做 Circle（O），这是 Shape 上的 ERC20 MEME 代币，其主要抓住了 Shape 这条专注于 NFT 市场的 L2 在上线之初没有可用的 DEX，及可供交易的代币资产，因此部署了这个 MEME 代币，并 fork 了 Uniswap V2 以为此提供一个交易场所，同时也设计了一个极简的交易网站，代币市值决定了官网展示的圆圈的大小。
此后的一些项目则是围绕代币的创建、发售、交易机制做了不同的有趣设计，例如 PVP 这个项目，任何人都可以对 PVP 代币的持有者钱包进行“突袭”，突袭的本质是一次限时拍卖，起拍价为 0.001ETH，如果在指定时间内无人与你竞价，你将可以获得你突袭钱包所持有的所有 PVP 代币，而被突袭钱包则获得你的出价。
从这些项目的设计我们可以看出，该团队非常擅长社区公平启动类型（Fair Launch）的 MEME 代币经济模型的创新设计，事实上这种类型的创新在 DeFi Summer 阶段非常的普遍，人们从不同有趣的 Ponzi 模式中识别交易机会，并从中获利。
虽然这些项目大部分都已经失败，但是在这个过程中，TokenWorks 团队不断累积其社区影响力，并形成了一个规模可用的冷启动种子用户群体。这对于 Fair Launch 项目的成功是至关重要的，因为大部分 Ponzi 模式中，如果早期参与用户的规模太小时，很容易在推出之后被少数几个聪明的“巨鲸”垄断，这会打破预设的博弈关系，使得后进入用户的风险极高。
除此之外，从归档文档中我们可以看到团队也在不断累积应对链上狙击手、如何通过机制设计发动 KOL 的传播效果，扩大代币影响力的经验，总的来说，笔者看到的是一个比较长期主义、擅长总结和复盘、抗挫折能力比较强的团队形象。
而 TokenWorks 团队在 9 月 6 日推出的 PunkStrategy 则标志着故事来到了新的起点。此后推出的 NFTStrategy 则是将 PunkStrategy 的代币机制设计模版化并平台化的产品。在推出后短短不到一个月时间，价格迎来了 20 余倍的涨幅。
从 GMGN 的数据显示，PUNKSTR 代币的持仓分布还是比较均衡的，持有量最多的地址占总量的 3.05%，前 20 名的持仓地址的为实现盈利均超过了 $1M，由此可见造富效应之强。但如此多的未实现盈利，相对于只有 $4M 的流动性，以及已经高达 200M 的市值来说，还是比较危险的，不过从价格走势来看，投资者的热情似乎不断增加，那么究竟是什么机制设计，为这种模式赋予如此魔力，接下来我们详细介绍一下。
NFT 版微策略 NFTStrategy 的 DeFi 创新之道
事实上，NFTStrategy 的机制还是比较简单的。首先 NFTStrategy 的本质是一个 NFT 金库，通过发行对应的代币，并利用代币在 Uniswap V4 所产生的手续费，购买蓝筹 NFT 作为金库储备，实现对代币的价值支撑。项目的运作逻辑大致是这样的：
用户购买名为“策略代币”（Strategy Token）的加密货币，比如 PUNKSTR（对应 CryptoPunks 收藏系列）。每次有人买卖这种代币时，系统都会收取 10% 的高额手续费。这笔手续费会被分成几部分：
80% 被自动存入金库，用来购买该系列的 NFT 地板价资产（比如价格最低的那几只 Punk）；
10% 会奖励给原始的 NFT 创作者或项目方；
10% 会用于回购和销毁代币，减少市场供应，从而支撑代币价格。需要注意的是 PunkStrategy 的策略稍有区别，20% 的代币归属于团队。
当资金池累积到一定程度时，系统会自动去市场上买入 NFT，并以稍高的价格（比原价的 1.2 倍）重新挂单出售。如果这些 NFT 卖出去，卖出的 ETH 又会被拿去回购代币并销毁，如此形成一个“循环飞轮”：代币交易活跃 → 收手续费 → 买 NFT → NFT 卖出 → 回购销毁代币 → 提高代币价值潜力 → 吸引更多交易。
这个模型让 NFT 与代币之间形成了动态联动，也让持有者在不直接持有 NFT 的情况下，能间接参与 NFT 市场的收益波动。
除了基本的飞轮外，NFTStrategy 也设计了荷兰拍的发行机制来规避链上狙击手，在启动之初，代币的交易手续费为 95%，此后每分钟手续费将衰减 1%，直到达到最低 10% 的水平。这种机制能够有效的规避发行之初，狙击手利用脚本的速度优势实现抢跑，保证早期参与者的进入机会均等。
接下来，笔者来解释一下当时买入的原因，具体有两点：
首先笔者认为 NFTStrategy 在本质上与微策略的 BTC 金库策略有着很强的相似性，两者都瞄准了有流动性错配问题、且拥有广泛关注度的市场。微策略针对的是传统金融市场资金无法高效流入加密货币市场，且加密货币市场拥有广泛的散户投资者基础，这将有助于依托网络效应实现机制的快速传播。而 NFTStrategy 则瞄准了高单价的 NFT 市场，由于非同质化的技术特质，以及单价过高，普通加密货币投资者无法购买，但与此同时，蓝筹类 NFT 的持有者普遍在社交媒体中拥有广泛的影响力，因此能够快速触达这部分人群，并利用他们的影响力实现快速传播。
其次在启动方式上，NFTStrategy 采用了 Fair Launch 公平发售的方式启动，且具有不错的防狙击手设计，这就让早期筹码的分布较为平均，在较为健康的换手率的前提下，价格走势会更稳健一些，且由于初始流动性较低，只要能够保证交易量，10% 的高额手续费带来的回购资金累计所带来的较少的购买量就可以推动价格的有效上升，财富效应较好，能够快速吸引投机者参与。
而风险方面，也主要来源于两个因素带来的正向反馈的终结：
金库 NFT 价格的下跌：这是比较好理解的，因为作为价值支撑，如果储备 NFT 的价格出现下跌，会导致代币的内在价值的下降，但是这个风险笔者认为当下并不高，首先蓝筹类 NFT 由于流动性较低的原因，换手并不频繁，价格波动并不剧烈。其次大部分 NFT 都是用 ETH 计价的，只要 ETH 的价格走势上升，就会顺带带动 NFT 价值的上升，这也算是高明之处。最后当前 Strategy 类代币回购的主要资金来源于手续费累计（每笔交易的 1%），而非 NFT 的低买高卖，即使 NFT 价格下降，只要整体交易量能够保证，回购的力量会有效的拖住价格，
交易量下降：这是笔者认为最大的风险。因为随着代币影响力上升，外部交易所流动性会上升，例如 CEX 会选择上币，其他 DEX 也会吸引流动性提供者。而这种流动性的迁移将会导致交易量被分散至其他交易平台，而 Strategy 代币是通过 Uniswap V4 hook 实现对交易 10% 手续费的分配。这将导致其无法从其他交易所的换手中获利，而随着手续费累计降低，回购力量越来越小，代币的吸引力将大打折扣，这也是负反馈的开始。因此对流动性和交易量的观察，是判断其交易价值最核心的因素。
来源：金色财经