9月，加密货币市场经历了较大幅度的下跌，比特币跌破11万美元关键支撑，以太坊跌破3900美元，Solana一度下挫至190美元，近25万人爆仓，金额超11亿美元。九月一向被投资者称为加密市场的“魔咒月”，今年似乎也未能幸免。
StarEx交易所分析师jason认为本轮回调背后，是宏观经济预期变化、流动性预期转向、机构资金撤离、DAT叙事降温以及黑客事件引发的市场恐慌共同作用的结果。
美国宏观数据显著削弱了市场对大幅降息的预期，美元走强，金融环境收紧。美国经济分析局将第二季度GDP年化增长率上调至3.8%，远超此前预期，显示经济需求依旧旺盛。与此同时，初请失业金人数下降至21.8万，表明劳动力市场依旧具韧性。这些数据综合传递出一个信号：美国经济依然强劲，通胀粘性仍在，联储并无迫切理由加速降息。这导致市场利率上行、美元指数接近三周高点，美元流动性轻微收紧，而这正是压制比特币等风险资产的重要外部力量。全球M2流动性指数进一步印证了这一趋势，数据显示，全球流动性预计将在11月出现拐点，这意味着自年底起风险资产可能面临逆风。但10月的流动性状况依然稳健，短期内仍有望支撑市场反弹。
除了宏观因素外，本轮暴跌也源于加密市场内部的结构性压力。在过去几周中，山寨币未平仓合约的主导比率持续高于1.4，而1.7的水平通常意味着市场面临强制清算风险。上周末，这一风险彻底爆发，约18亿美元的多头仓位被清算，市场单日爆仓金额高达10亿美元。
StarEx交易所分析师jason认为市场下跌的另一个关键推手是机构资金的阶段性撤离，本周以来，美国上市的现货以太坊ETF连续四天资金净流出，累计撤资5.47亿美元；现货比特币ETF本周亦出现三次净流出，总额达4.79亿美元。机构资金是本轮加密牛市的核心驱动力之一，流出意味着短期资金面趋紧，加剧了抛售压力。年中掀起热潮的“数字资产财库”（DAT）叙事也明显降温，DAT的神话逐渐回归理性。
不过，尽管九月行情低迷，但多家机构依然对四季度加密市场持乐观态度：
1. Coinbase研究团队认为，10月的宏观环境依旧相对有利。比特币可能率先企稳反弹，而DAT模式和稳定币立法等结构性主题仍将支撑市场。
2. Grayscale指出，美国参议院正在推进加密市场结构立法，SEC也已批准基于商品的ETP通用上市标准。这将吸引更多传统资金通过ETF与ETP渠道进入加密市场。
3. Fundstrat联合创始人Tom Lee认为，以太坊正在进入“10至15年的超级周期”。VanEck数据则显示，全球超290家公司已持有总计1630亿美元的比特币，机构需求增速约为比特币产量的6.7倍，长期供需结构极为稳固。
4. Bitwise分析认为，ETH已从边缘资产演变为企业财务战略的重要组成部分，其可编程性与链上融资功能正构建新的企业资本结构。
StarEx交易所分析师jason认为九月的下跌更像是一场“必要的健康回调”，高杠杆的出清、机构的短期撤离以及宏观预期的再平衡，正为市场重塑更稳健的上升结构。历史经验表明，比特币在经历九月回调后，往往在第四季度迎来强劲反弹。而今年的政策与机构布局背景，或使得这一规律再次上演。
来源：金色财经