一、Figure 的起步：从贷款公司到金融创新者
2025 年 9 月 11 日，Figure 在纳斯达克挂牌上市。上市前，它交出了亮眼的成绩单：
2025 年上半年营收 1.91 亿美元，同比增长 22.4%；
净利润 2938 万美元，去年同期还在亏损 1286 万美元；
净利润率达到 15.4%，远高于金融科技行业的 8%-10% 平均水平。
这样的财报吸引了华尔街的目光。高盛、杰富瑞、美国银行担任其 IPO 主承销商，发行价从最初的 18-20 美元一路上调到 25 美元，募资超过 7 亿美元。上市首日，股价大涨 24.44%，市值突破 67 亿美元。
然而，就在这家“RWA 第一股”高光上市的同时，它也陷入了一场关于“造假”的舆论风暴。
二、为什么把资产搬上链能赚这么多钱？
对于不熟悉 RWA（现实世界资产上链）的人来说，这或许是最大疑问：把现实中的房产、贷款、债券放到区块链上，真能值这么多钱吗？
很多 RWA 项目只是把资产“登记”到链上，和传统金融没什么区别。但 Figure 的打法更彻底，它不是做“登记”，而是重做整个金融流程。
贷款审批时间压缩：传统 HELOC 贷款审批需要 40 天，Figure 把它缩短到 10 天，最快 5 分钟出审批结果。
运营成本降低：比传统银行低 30%。
AI 信用评估：准确率高达 92%，远超传统 FICO 分数的 80%。
更重要的是，Figure 建立了一个闭环生态——贷款发放、资产证券化、稳定币支付全部在同一条链上完成。其自研的 Provenance 区块链，已支持 410 亿美元 RWA 交易，合作伙伴超过 160 家金融机构，其中包括高盛、德银等巨头。
三、Figure 的“杀手级应用”
Figure 起家于贷款业务，核心产品是房屋净值信贷额度（HELOC）。
简单来说，HELOC 就是用房子做抵押，从银行拿一条“可随借随还”的循环信用额度，类似一张额度很高的信用卡，但利率远低于信用卡。
过去在银行申请 HELOC 贷款，平均要 6 周、填一堆表格、跑无数次分行。Figure 的全流程自动化让资金最快 5 天到账，效率优势明显。截至 2025 年 6 月，累计发放超过 160 亿美元贷款，帮助 20 多万家庭释放房屋净值，成为美国第四大 HELOC 提供商。
它还推出了加密货币抵押贷款：用户可以用 BTC、ETH 抵押换现金，最高可贷到资产价值的 75%，最低年利率只有 8.91%。抵押资产存放在多方计算（MPC）托管钱包，用户可以随时链上查看，安全性和透明度比传统借贷更高。
得益于高质量的客户群（平均 FICO 分数 749-756），Figure 的贷款违约率仅 1.5%，远低于行业平均。这也让它的资产证券化产品更容易获得评级机构的 AAA 评级，成为机构投资者抢手的“优质资产”。
四、从贷款公司到金融基础设施
当贷款业务走向成熟后，Figure 开始向更高层级的“基础设施”升级。它不再只做自营贷款，而是把自己打造成“金融科技基础设施”：
贷款发放系统（LOS）：提供给银行和非银机构，帮助它们直接在 Provenance 链上批量发放贷款。2025 年上半年促成贷款规模 25 亿美元，预计全年突破 64 亿美元。
Figure Marketplace：撮合贷款资产和机构投资者，通过“荷兰式拍卖”机制加速匹配，交易效率从数周缩短到数天。
DART 技术：让传统贷款资产可以直接登记到链上，支持实时追踪现金流。2024 年证券化规模达 15 亿美元，占公司收入的 30%。
此外，Figure 推出了获得 SEC 批准的计息稳定币 YLDS，与美元 1:1 挂钩，年化收益率约 3.79%，利息按日计算、每月发放，直接返还给持有者，吸引了大量机构投资者。
五、风波：120 亿美元 TVL 的质疑
然而，业务高速增长的同时，Figure 也遭遇了舆论考验。就在 IPO 前夕，Figure 创始人 Mike Cagney 在社交平台 X 上抱怨：DefiLlama 拒绝展示 Figure 的链上 TVL（Total Value Locked，总锁仓价值），只因为“粉丝数不足”。
几天后，DefiLlama 联合创始人 0xngmi 发布长文，列出四点质疑：
链上规模存疑：Figure 宣称 120 亿美元规模，但可验证的链上资产只有约 900 万美元。
稳定币供给不足：YLDS 总量仅 2000 万，不足以支撑 120 亿美元的交易量。
资产转账可疑：大部分转账不是由资产实际持有人发起。
链上支付缺失：贷款流程仍主要通过法币完成，链上看不到完整的还款记录。
这一长文引发舆论发酵，知名链上分析师 ZachXBT 等也转发声援，Figure 面临“造假”质疑。
六、Figure 的未来与 RWA 的机会
争议归争议，Figure 带来的行业价值不容忽视。它用区块链技术重构贷款、证券交易、支付体系，让流程更快、成本更低、透明度更高。
更大的背景是：
全球数字借贷市场正在高速增长，预计 2030 年规模将达到 445 亿美元，年复合增长率 27.7%。
美国 HELOC 市场拥有 35 万亿美元的资产存量，数字化率不到 5%，潜力巨大。
RWA 代币化赛道有望到 2030 年突破 16 万亿美元规模，涵盖房地产、私募信贷、大宗商品等。
Figure 目前在私人信贷 RWA 领域占据 75% 市场份额，网络效应开始显现。政策层面，美国《金融创新法案》、SEC 对 YLDS 的批准、美联储数字美元研究的推进，都为其打开了更大的增长空间。
未来，Figure 能否在监管、透明度、链上验证等问题上给出更让行业信服的答案，将决定它能否真正成为“RWA 第一股”的长期王者。
来源：金色财经