来源：On-Chain Mind，编译：Shaw 金色财经
我越来越坚信一个观点：比特币的价格再也不会跌到 5 万美元以下了。
在比特币分析领域，预测下一个狂热高峰总是占据头条。但很少有人停下来思考一个更实际——也可以说更有用——的问题：从现在起最糟糕的情况会怎样？
在本文中，我将探讨 5 个不同的视角——涵盖技术、概率和链上——它们都指向到一个惊人的结论：比特币极不可能再次跌破 5 万美元。
这是一个大胆的断言，我很乐意自己是错的。但当数据如此有说服力时，我很难忽视它。
让我们开始吧。
要点概览
技术基准：长期移动平均线和对数模型为比特币的价格走势提供了上升的支撑位。
概率和链上洞察：统计偏差和持有者行为在过去已经确定了可靠的熊市底部。
周期动态：分析历史上的最大回撤和峰值预测，能够预判未来熊市中的最坏情况。
长期观点：持续的采用以及法币的贬值确保了比特币的增长轨迹在足够长的时间跨度内保持上升态势。
200周移动平均线：久经考验的基础
在确定风险资产的可靠支撑位时，很少有指标能像 200 周移动平均线 (200W MA) 那样备受推崇。
它代表过去 200 周（将近 4 年）的平均收盘价。
在股票市场中，长期以来人们一直将其视为最后的防线，表明深度调整往往在此触底。
对于比特币来说，尽管其交易历史较短，但它也发挥了同样的作用。
可视化图表：200 周移动平均线（MA）在比特币的价格走势下方呈现出一条平滑的、向上倾斜的曲线。
白线代表 200W 移动平均线。该图有助于直观地显示价格相对于该基线的延伸程度。
自 2016 年以来，每次重要的比特币熊市都会在这条线附近找到支撑。2022 年的熊市中曾短暂跌破，当时由于 FTX 倒闭和利率上升的影响，比特币价格一度跌至 200 周移动平均线以下。不过，反弹很快，比特币价格迅速回升。
目前，这一平均值徘徊在 52,000 美元左右，且在持续稳步攀升，并受采用率和价格上涨的复合效应影响。展望未来，鉴于当前的价位和上升趋势，即便在下一个周期中出现短暂的下跌，价格也不太可能跌破 50, 000 美元。
对数增长带：绘制比特币的成熟轨迹
比特币的波动性使得传统的线性图表对于长期视角而言几乎毫无用处。价格采用对数标度可以压缩剧烈波动，让我们能够观察到该资产在各个周期中的成熟过程。如果你曾查看过比特币的价格图表，我几乎可以肯定您看到的是对数图表。
我评估比特币长期增长趋势的首选工具之一是“对数增长带”，它由一条中心趋势线以及位于其上方的阻力带和下方的支撑带组成。这些指标是根据回归模型得出的，模型的参数可调，包括斜率（增长率）和衰减（随着资产成熟，波动性逐渐减小）。
中心增长线：91,000 美元。上限：214,000 美元。下限：44,000 美元。
目前，这些区间带的中心趋势线位于约 91,000 美元附近，并且无论市场处于何种周期，这一趋势都在持续上涨。更重要的是，如今的下限“支撑位”约为 44,000 美元。按照目前的增长速度，在大约 4 个月内，这一支撑位将升至 50,000 美元以上，并且有可能从此不再回落。
有两种力量支撑着这一模式：
采用率持续上升：用户基础、企业财库以及机构投资组合都在不断扩大。
货币贬值持续存在：通货膨胀和货币扩张提升了比特币等稀缺资产的名义价值。
这些结构性驱动因素共同作用意味着，即便比特币“最坏情况”下的长期估值也会呈上升趋势。而且随着时间的推移，尽管这些区间可能会因市场成熟而略微收窄，但底部仍将不可阻挡地持续抬升。
但这并非一厢情愿的想法——而是基于回归分析得出的结论。无需深究复杂的数学原理，关键在于：尽管比特币每年三位数的惊人回报率正在自然放缓，但模型仍表明其可持续增长率在 20% 至 50% 之间。
Z分数概率波：重点关注统计极值
技术分析通常看起来是描述性的，但也有统计方法可以评估比特币价格相对于其历史的走势。最有效的工具之一是Z分数概率波模型。
它本质上提供了一种统计指标，用于衡量比特币价格相对于其历史常态的极端程度。Z分数以标准差为单位计算与平均值的偏差：Z 分数为-2表示价格低于平均值两个标准差，这在正态分布中是罕见事件，发生概率约为2.3% 。
在过去的周期中，熊市低点通常对应于-2标准差线，偶尔在极端恐慌时刻（如2022年FTX崩盘）会触及-3标准差线。
如今，-2偏差值接近64,000 美元。
更极端的-3偏差值徘徊在45,000 美元左右。
与其它指标一样，这些数值会随时间推移而上升，反映出资产的结构性增长。值得注意的是，即便比特币明天暴跌至极端的统计低位，它仍可能在 5 万美元附近或以上获得支撑。
这些独立模型的趋同强化了这样一种观点，即比特币的“新常态”已向上移动。
链上数据：长期持有者的智慧
作为一种资产，比特币的独特优势之一在于我们能够通过链上数据看到比特币最后一次被转移的时间和价格。这种透明度使得诸如长期持有者（LTH）实现价格等复杂指标成为可能。
“长期持有者”被定义为至少155天（约5个月）未花费其代币的钱包。
从历史上看，这一群体代表着“聪明钱”——耐心的投资者，他们在市场疲软时吸筹，在市场强势时卖出。
LTH实现价格是这些持有者的平均成本基础。
在之前的每一个周期中，LTH实现价格都充当了坚实的底部。当市场价格短暂跌破这一价位时，那些时刻都标志着绝佳的长期买入机会。
目前，LTH的实现价格约为37,000 美元，过去一年已翻了一番。在之前的周期中，在牛市后期阶段，这一数字从起始水平上涨了 5 至 10 倍。即使此轮周期更为温和，这一走势也表明LTH的实现价格很快将攀升至 50,000 美元以上，并保持在这一水平。
这在直觉上也说得通：随着长期持有者将成本基础定得越来越高，价格长时间低于这一成本基础的可能性也就越来越小。
周期峰值与回撤：预测最坏情况
为了检验我们目前的论点，让我们试着考虑周期顶部可能的位置，然后从那里预测最坏的情况。
我的一个综合指标被称为“周期顶部线”，它整合了 6 个不同的链上指标，这些指标在历史上都曾标记出比特币的狂热峰值。虽然没有模型是完美的，但它们的合并平均值表明，此轮周期的顶部可能在约 211, 000 美元左右。
目前这 6 个指标的合并平均线约为 211,000 美元。
现在，重要的部分是：接下来会发生什么？
从历史上看，在之前的每次熊市中，比特币都会从历史高点回调70%-80% 。
即便机构投资者的介入能缓和未来市场回调的严重程度，但若完全忽视这一规律，也未免太过自满。
因此，如果比特币价格达到211,000 美元的峰值，然后下跌75% ，隐含的底部价格约为52,000 美元。这与我们评测过的其他模型的预测结果非常接近。
然而，由于比特币 ETF 的兴起和持有比特币的公司数量不断增加，许多人声称“这一次有所不同” ，但在这种周期性行为被彻底打破之前，我们必须假设它将以类似的方式再次出现。
无论你持何种立场，信息都很明确：即便在严峻的熊市中，结构性支撑也表明比特币不会再跌至5万美元以下。而且牛市持续的时间越长，底部就会抬升得越高，有可能会升至7万至8万美元区间。
这重新定义了我的观点：投资组合缩水 75% 听起来很糟糕，但若从更高的峰值来看，它仍处于相当高的水平。
为何底部比顶部更容易预测
比特币分析的一个悖论是，底部比顶部更容易预测。
市场顶部的形成是由难以预测的因素推动的：害怕错过（FOMO）、新闻周期、流动性冲击以及过度投机。
然而支撑位是由结构性现实所决定的：长期持有者的操作行为、关键移动平均线、统计基线以及采用曲线。
这就是为什么在我看来，估算比特币的底部往往比猜测顶部在哪里更切合实际。
如今，我们不难看出，5万美元并非只是一个整数，它代表着多个独立信号的交汇点，这些信号都指向同一个信息：比特币的结构性底部正在永久性地上移。
因此，尽管市场的喧嚣总是会诱惑我们过度关注下一次的价格波动，但更重要的事实是，比特币价格低于5万美元的情况很可能已成为历史，而非未来。
来源：金色财经