Vitalik对去中心化稳定币的看法：这对DeFi意味着什么

作者：Bradley Peak，来源：Cointelegraph，编译：Shaw 金色财经

1. 什么是去中心化稳定币？

去中心化稳定币旨在通过链上发行和管理来保持其价值稳定，而无需依赖任何一家公司来铸造或赎回美元。

稳定币在去中心化金融（DeFi）中已占据核心地位。由于法定货币并非区块链的原生货币，稳定币承担着日常的价值转移和抵押品的角色。

监管机构也表达了类似的观点。稳定币被认为是DeFi运营的关键，可用作转账、存款和抵押的工具。

正是这种依赖性使得以太坊创始人Vitalik Buterin最近发出的警告格外引人关注。在2026年1月11日的一篇文章中，他指出加密货币仍然需要更好的去中心化稳定币，并强调了三个尚未解决的问题：需要一个超越美元价格的基准、不受财力雄厚者掌控的预言机，以及能与稳定币设计相抗衡的质押收益率。

Vitalik Buterin在2026年1月11日发表于X平台的文章中指出，DeFi仍然缺乏稳定且真正独立于单一发行方和单一参照点的稳定货币。

他指出了三个尚未解决的设计限制，以下章节将对此进行探讨。

Vitalik Buterin的第一点意见与基准本身有关。在文章中，他认为短期内追踪美元是可以接受的，但要真正实现稳健增长，就应该在数十年的时间跨度内摆脱对单一价格参考的依赖。

这是对当前DeFi运作方式的一种批评。即使是最知名的去中心化设计，通常也旨在实现美元软锚定。例如，Maker自己的文件中就明确指出，Dai的目标价格为1美元。

美元的替代货币尚未确定，Vitalik也没有提出完整方案。但他提出，可以用更广泛的价格指数或购买力指标来衡量货币，而不是单纯的与美元挂钩。

从概念上讲，这可能类似于消费者价格指数（CPI）式的篮子概念，即一组具有代表性的日常商品和服务的价格随时间变化；或者类似于国际货币基金组织（IMF）的特别提款权等复合货币篮子，其价值来源于主要法定货币的加权组合。在链上实现类似功能会立即引发计量和治理方面的问题，而这正是预言机问题接下来出现的地方。

Vitalik Buterin提出的第二个限制条件表明，如果稳定币依赖于外部数据，那么系统的稳定性就取决于其预言机的设计。他认为，目标应该是构建一个去中心化的预言机，使其不易被大量资金掌控。

换句话说，扭曲价格、指数和抵押品估值等投入的成本不应该低到让资金雄厚的攻击者能够通过将系统推入不良铸币、不良清算或破产而获利。

这是DeFi领域一个众所周知的风险类别。当稳定币被广泛用作抵押品和结算资产时，一旦出现问题，可能会通过清算和强制抛售波及整个协议。

MakerDAO的预言机文档展现了即使是成熟系统也存在着复杂性。它依赖于白名单数据源和治理控制的权限机制，并包含诸如更新所需的最低法定人数等参数。

归根结底，稳定币的去中心化往往取决于预言机治理、持续维护和明确定义的故障处理机制。

Vitalik Buterin的第三个限制条件是，以太坊的质押收益是去中心化稳定币面临的一个被低估的紧张来源。

他将质押收益描述为可能扭曲稳定币设计的竞争。如果以太坊质押成为基准，稳定币系统要么必须提供可比拟的回报（通常是通过可能无法经受压力的激励措施），要么必须接受当收益在结构上更具吸引力时，需求会转移到其他地方。

他随后概述了几个可能的方向，但这些方向更像是思想实验，而非单一的解决方案。这些方向包括：将质押收益率压缩到大约0.2%，即业余爱好者级别；创建一个新的质押类别，使其收益率更接近常规质押，但没有典型的罚没风险；或者设计机制，明确地将可罚没质押与抵押品的使用结合起来。

总体而言，稳定币的韧性需要经受住不断变化的激励机制和突然的市场下跌的考验。

对于正在评估去中心化稳定币设计或依赖于稳定币的DeFi协议的读者来说，以下问题与Vitalik似乎正在强调的失败模式直接相关。

它究竟以什么为基准保持稳定？严格的1美元挂钩虽然简单，但也意味着长期来看存在美元基准风险。如果项目方声称采用其他基准，例如货币篮子、指数或购买力，那么关键在于谁来定义该基准以及如何更新。
运行动态：快速抛售期间会发生什么？这种设计依赖于持续的信心，还是存在清晰的机制来恢复支撑，避免陷入恶性循环？这已被观察到是去中心化稳定币在压力下反复出现的一类失效模式。
预言机数据完整性：哪些数据必须可信？如果数据源出现故障、不一致或被篡改，明确的应对策略是什么？预言机数据篡改曾导致清算和协议损失，国际清算银行的研究将预言机列为DeFi的核心风险之一。
抵押品和清算现实性：在市场波动期间，是否存在可靠的链上流动性以进行清算，还是该模型假设市场状况正常？
激励措施与韧性：如果稳定取决于收益或补贴，那么当竞争性基础收益（如质押）上升或激励措施结束时会发生什么？

Vitalik Buterin的核心信息是提醒我们，去中心化的稳定机制有三个尚未解决的依赖问题：稳定性是用什么来衡量的，如何获取和保护维持稳定性的数据，以及随着收益和市场机制的变化，激励机制如何运作。

你可以基于与美元挂钩的代币构建有用的市场，但依赖单一计价单位和共享预言机基础设施会集中风险。在压力下，预言机操纵可能引发或传播跨协议的冲击。

因此，短期内的发展趋势可能会逐步趋严。这意味着更明确的基准、更清晰的预言机故障模式以及优先考虑生存能力而非稳态激励的设计。

来源：金色财经

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