特朗普支持的$ABTC刚发布其作为上市公司后的首份财报。这家“不仅是矿商，也不仅是储备公司”的企业，现正瞄准50 EH/s算力目标，以推动其聚焦比特币的增长战略。
当比特币挖矿行业普遍转向人工智能与高性能计算基础设施之际，美国比特币公司（纳斯达克代码：ABTC）却另辟蹊径：力图跻身顶级比特币矿商行列，构建规模可观的比特币储备库，同时坚称自身并非单纯的矿商或被动比特币投资工具。然而核心问题在于：当众多同行正试图摆脱比特币挖矿业务时，其雄心壮志能否经得起经济层面的检验？
让我们深入剖析该公司作为纳斯达克上市公司发布的首份季度财报。
该公司当前比特币挖矿状况
该公司于2025年3月31日成立，并于9月3日在纳斯达克上市。在如此短的时间内，其发展速度惊人。截至第三季度末，其报告的安装算力约达25 EH/s，平均机队能效为16.3 J/TH。主要贡献来自德克萨斯州Vega矿场约14.8 EH/s新矿机的购置权行使。管理层讨论显示其发展路线图目标为约50 EH/s。
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在同一短暂时间段内，其比特币储备从4月1日的零增长至9月30日的3,418枚BTC（截至撰稿时，该数字已突破4,000枚BTC）。管理层将此转化为每股371聪，并强调自上市以来每股比特币持有量已增长约50%。他们公开希望市场将每股比特币持有量作为核心价值衡量标准，而非仅关注营收或头版报道的算力数据。
综合来看，美国比特币公司正对扩大比特币挖矿规模和增加BTC持有量进行有计划、有重点的押注，而非转向其他领域。
轻资产模式是矿企的制胜法宝
美国比特币公司的比特币挖矿业务与其Hut 8合作伙伴关系紧密相连。该公司并不拥有任何主要基础设施。Hut 8负责开发运营矿场、与公用事业公司谈判，并为矿工提供物理环境。美国比特币公司负责采购并融资ASIC矿机，支付托管及服务费用，将自有资本集中投入矿机和比特币本身，而非变电站和建筑设施。管理层表示第三季度销售管理费用约占总收入的13%，这一成本结构相当精简，印证了“不持有基础设施有助于降低固定成本”的经营理念。
Hut 8与美国比特币的关系
阿马里洛市的Vega矿场是典型案例。在第三季度财报电话会议上，Asher Genoot提及美国比特币公司目前占当地合作电网95%以上的负荷，作为风电场内完全可限流的计量表后客户运行。当电网在用电高峰期需要削减负荷时，该矿场可快速降低功耗。管理层认为，人工智能和高性能计算数据中心无法在不中断客户服务的情况下实现这种调节，这为比特币挖矿创造了独特优势：它能吸收廉价的间歇性电力，并在电网压力过大时主动让路。某种程度上，维加项目正是美国比特币公司确信自己能够将生产成本维持在远低于现货价格水平的模板，即使在竞争加剧的情况下也是如此。
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除此之外还存在融资层面的特殊安排。美国比特币公司并未完全以现金支付矿机费用，而是通过将大量比特币作为抵押品，为购置新型ASIC矿机提供担保，以此构建了与比特大陆的合作框架。外包基础设施、灵活电力供应以及比特币担保的设备融资三者结合，正是支撑其实现50 EH/s算力目标的核心机制。
第三季度数据揭示了该模式的经济本质？
作为上市公司首个季度财报，虽规模有限却为核心论点提供了有效验证。2025年第三季度，美国比特币公司报告营收6420万美元。营业成本为2830万美元，毛利率达56%。该数据已包含电力成本及Hut 8托管服务费。管理层在财报电话会议中指出：若仅比较实时能源成本与挖矿所得比特币价值，实际利润率将接近69%。尽管该指标不属于公认会计准则范畴，却与公司宣称的优势相符——通过在灵活的风力发电基地部署新一代硬件设备，其挖矿成本仅为公开市场购买比特币成本的一半左右。
尽管比特币价格波动剧烈，盈利指标仍保持韧性。公司持有的比特币账面价值亏损550万美元，但净利润仍小幅攀升至350万美元。调整后EBITDA几乎翻倍至2770万美元。对于十二个月前尚不存在的业务而言，这堪称可信的首次亮相。
资产负债表中清晰展现出资本战略布局。为扩大算力规模，美国比特币公司采用比特币质押融资模式向Vega矿机供应商付款，而非完全依赖现金。截至季度末，3418枚比特币中有2385枚已通过此类安排质押作担保。换言之，支撑“比特币积累”战略的核心资产，正同步驱动着算力增长引擎。
用于购买ASIC矿机的质押比特币
这些结果无法证明该模式能在完整周期内保持稳健。但目前来看，它们确实表明轻资产结构在提升算力和比特币持仓量的同时，仍能实现健康的利润率。
最终思考
美国比特币公司作为上市企业的首个季度展现出高效执行力和可信的早期经济效益。其轻资产模式不仅实现了稳健的毛利率，更使业务得以快速扩张，同时避免了传统矿商常见的沉重基础设施负担。然而真正的考验在于，这种“不仅是矿商，也不仅是储备资产”的经营策略能否经受住考验——尤其当比特币价格暴跌时。
对于关注该公司发展的投资者而言，追踪其向50 EH/s算力目标迈进的进程以及每股比特币持仓量的持续增长至关重要。但或许还需思考以下问题：当三分之二的比特币资产被用作抵押品时，公司如何应对下行风险？若Hut 8的开发项目停滞不前将产生何种影响？随着市场环境变化，股权发行与比特币抵押融资的可持续性将受到何种程度的制约等等，思考这些问题的答案将有助于您形成更清晰的投资逻辑。
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来源：金色财经