隔夜全球风险资产遭遇全面抛售，美股三大指数集体下挫，跌幅均超1.6%，科技股成为重灾区，特斯拉、英伟达等权重股领跌。避险资产亦未能幸免，现货黄金与白银分别下跌约1%。加密货币市场联动走低，大饼日内下跌2.6%，跌破9w8附近，创5月初以来新低。市场波动导致过去12小时内全网爆仓金额达6.34亿美元，其中多头占比高达87.5%。此番各类资产共振下跌，引发市场对当前牛市成色与持续性的深度审视。
大饼：
日线级别正构筑二次下探结构。后市核心在于9w8的得失，若收盘能成功防守于此线上方，则有望形成阶段性底部，反之若有效破位，则意味着深度回调开启，下行目标将指向9w-8w8附近区间。从短期结构观察，早盘下杀后需重点关注9w8附近支撑，若能企稳预计将展开技术性反弹。上方关键阻力位于10w28趋势线压力位，有效突破该位置将确认止跌，并结合底背离信号开启反弹行情。若日内价格跌破9w8且反弹无力，则下跌趋势将延续，下一支撑位下看9w45。
机构分歧加剧：ETF 连流出、微策逆势增持，政策预期成焦点
近期机构行为呈现完全分化的态势，成为影响情绪的关键变量。
1. ETF 资金流出创阶段新高
现货比特币 ETF 已连续 7 日净流出
总流出规模 15.2 亿美元
其中 60% 来自单笔超 1000 万美元的机构撤出
IBIT（贝莱德）、FBTC（富达）机构占比自 10 月起回落 4.2%
主因是机构对政策期待落空：
特朗普政府此前承诺的监管宽松与国家战略储备等政策迟迟无结果，反而出现 IRS 强化加密税务监管的消息，进一步抑制风险偏好。
同时，美联储 12 月降息概率跌至 50.7%，鹰派信号持续压制机构加仓意愿。
2. 部分长期资金逆向布局
市场并非完全悲观。
微策（MicroStrategy）在 11 月10–12日 以 9.15 万美元 均价增持 1200 枚 BTC
某亚洲主权基金旗下数字资产基金在 9万–9.2万美元区间 买入 超过5000万美元
Galaxy Digital 的估值模型显示：
比特币公允价值约为 8.8 万美元
这使得部分机构认为当前价位接近中长期合理区间。
但资金能否持续流入，仍取决于政策面的进一步明朗化。
期货市场隐患：高杠杆多头集中，多空双爆风险升级
比特币衍生品市场杠杆堆积严重：
期货未平仓合约（OI）高达 689.6 亿美元
币安平台多头占比 68.9%
高倍杠杆多头占比 28%
当波动扩大时，多头清算链条容易被引爆。
11月13日数据：
单日爆仓人数 17.3 万
爆仓金额 5.39 亿美元
多头占比超过 80%
此外价格跌破期权最大痛点（如 11 月 12 日的 10.7 万美元）时，做市商往往通过抛售现货对冲 Delta 敞口，引发短期抛压。
当前市场结构与此高度相似，一旦 9w8 失守，清算链式反应可能导致更深跌幅；反弹则需要现货资金大规模承接，但散户买盘（多为 <10 万美元）难以抵消机构流出。
宏观压力叠加：市场未来三种可能路径
比特币短期走势仍与宏观环境深度绑定。
12 月 美联储利率会议（12月10日） 是下阶段市场方向的最大变量。
同时，美国稳定币法案、ETF 新批复等监管进展将影响资金回流。
当前可预期三种路径：
① 乐观情景：
98,000 美元支撑有效
ETF 停止流出（单日净流入 > 5000 万美元）
BTC 在 8.5w–9.5w 区间完成 1–2 个月筑底
随后有望再次测试 200 日均线
② 中性情景：
98,000 美元短暂跌破但 8.45w 有效支撑
市场构筑“W 底”
等待政策或监管利好拉动反弹
③ 悲观情景：
若 8.45w 失守
回调可能加深至 7.3w–7.5w
对应跌幅约 20%
市场进入更长时间的调整周期
关键支撑未明朗前，生存比预测更重要
当前 BTC 的走势，本质是短期流动性压力与长期稀缺性叙事的博弈。
9w8 的得失 不只是一个技术位，更是市场信心的试金石。
ETF 流出、杠杆累积和政策不确定性构成短期逆风；但机构逆势买入与估值回归合理区间，也为长线资金提供布局依据。
历史反复证明：
每次深度回调既是风险的释放，也是价值重塑的起点。
在方向未定前：
控制仓位
避开高杠杆
关注政策与资金面信号
才是穿越高波动期的关键。
来源：金色财经