作者：Will Owens，Galaxy Digital研究分析师；翻译：@金色财经xz
“加密货币（Crypto）”一词的本意是“隐藏的”或“秘密的”货币，但在其发展历程的大部分时间里，隐私保护始终未被行业真正重视——直到最近才发生改变。
过去几周，隐私叙事重现市场焦点。老牌隐私币Zcash（ZEC）自9月以来涨幅达700%，加密领域仿佛一夜之间涌现出无数隐私专家。部分比特币知名人士质疑这轮涨势“人为操纵”，警告买家可能沦为“退出流动性”（指后入局者在早期玩家抛售时被迫接盘）。经济学家Lyn Alden特别提醒投资者警惕“联合拉盘陷阱”，而投资人Naval Ravikant立即以核心论点反驳：“透明加密货币无法在政府监管打压下存活”。
值得铭记的是：比特币匿名创始人中本聪早在2008年白皮书中就已坦承该网络的隐私局限性。
虽然像Samourai和Wasabi这类CoinJoin实施方案曾在比特币网络中盛行，但它们正面临日益严峻的监管压力。Samourai在其创始人被捕后已实质停运，而Wasabi也因监管压力于2024年6月终止了CoinJoin功能并开始屏蔽美国用户。
PayJoin作为一种能破解中本聪所述"多输入同源推定（multi-input ownership heuristic）"的简易工具正逐渐普及，但该方案仍需用户间交互。上文所述中，中本聪实际揭示了比特币透明性带来的更深层问题——多输入同源推定假定同一交易的所有输入均归属同一所有者，这使得区块链分析师能较准确地追踪资金流向并聚类地址。而作为比特币分叉诞生的Zcash，通过零知识证明实现交易屏蔽功能，直接解决了中本聪早已指出的根本性隐私局限。
本文要点：
历经多年沉寂后，ZEC在过去一个月内暴涨约8倍，表现远超大盘，让行业不得不重新审视隐私功能的价值。
这场讨论重现了比特币早期关于隐私权与监管现实之争的辩论框架。
Zcash市值已超越门罗币。
Zcash用户体验显著改善（参见Zashi钱包）。
跨链意图架构降低操作摩擦（如NEAR意图协议）。
匿名集持续扩大——首次有超过30%的ZEC供应量存入屏蔽资金池。
但相较于比特币，Zcash的全节点覆盖规模仍显薄弱。
1、发展历程与网络升级
Zcash的源头可追溯至2013年的学术研究——当时约翰斯·霍普金斯大学的密码学家开发了Zerocoin协议。随着研究人员不断改进原始方案存在的算力消耗大、效率低等问题，该设计逐步演进为Zerocash，并最终发展为Zcash。
2016年，赛博朋克先驱Zooko Wilcox及其领导的Electric Coin Company创建了Zcash，将其打造为比特币的隐私强化分叉链。其目标明确：在保留比特币货币基因的同时，修复其最受诟病的设计缺陷（中本聪本人亦曾承认）——交易隐私的缺失。
与比特币所有链上交易均公开可见的特性不同，Zcash采用零知识证明技术zk-SNARKs（零知识简洁非交互式论证），允许用户在隐藏发送方、接收方及金额的前提下验证交易有效性。虽然门罗币更早问世并通过环签名、隐形地址和防弹协议实现隐私保护，但Zcash仍是首个在协议层集成zk-SNARKs的主流区块链。
Zcash采用链上资金模型，将部分区块奖励分配给社区主导的倡议而非特定组织。根据现行ZIP 1016框架，8%的区块奖励注入Zcash社区基金（ZCG），12%流入由持币者投票管理的持币者控制基金。Electric Coin Company（ECC）与Zcash基金会均不获得自动分配份额，但可通过上述机制申请资助。
Zcash历经多次网络升级（NU）：
Sapling（2018）：实现屏蔽交易的能效跃升；
Heartwood（2020）：引入屏蔽币基输出，允许矿工私密接收区块奖励；
Canopy（2020）：伴随首次减半启动，以ECC、Zcash基金会和社区基金共同管理的四年期开发基金取代原有创始人奖励（部分原用于早期投资者）；
NU5/Orchard（2022）：启用Halo 2递归证明取代复杂可信设置，推出统一透明与屏蔽收款方的统一地址，建立Orchard屏蔽资金池；
NU6（2024）：通过协议内金库实现去中心化财库管理，提升开发资金存管与分发的透明度。
当前，该协议正在筹备NU7升级。
在ZEC的大部分生命周期中，其市场表现持续疲软，不仅跑输BTC，更长期被门罗币（XMR）的光芒所掩盖。门罗币通过默认强制的隐私保护为所有用户提供基础匿名性，但其机制依赖于小规模诱饵集的环签名方案——每笔真实交易混合15个诱饵输入构成的有限匿名集，已被研究证实存在部分去匿名化可能。
监管机构往往对门罗币实施更严格审查（因其默认强制隐私特性），例如美国国税局刑事调查部门曾在2020年委托Chainalysis和Integra FEC研究门罗币交易追踪技术。相比之下，Zcash通过zk-SNARKs实现可选隐私模式，在使用屏蔽地址时能完全加密交易数据并生成更大规模匿名集。
这种双模式设计虽可能因用户操作失误（如误用透明地址）降低隐私强度，但在规范操作前提下，Zcash的密码学保障能提供数学上更严谨的隐私保护。其隐私层还具备抗量子计算特性，而门罗币现行环签名方案尚未实现此特性（开发团队已承认该缺陷，计划通过FCMP++等升级解决）。
如今，仅ZEC的价格走势本身就在重构全新的行业叙事。
2、技术架构
Zcash承袭比特币的货币设计：固定总量2100万枚ZEC，采用工作量证明共识，约每四年完成一次减半。其依赖的Equihash算法相比比特币的SHA-256更具抗ASIC中心化特性，区块生成时间约75秒（速度约为比特币10分钟出块时间的8倍）。Zcash减半节奏同样保持约四年周期，下次减半预计于2028年11月进行，区块奖励将降至0.78125 ZEC。
Zcash采用双地址体系：透明地址（t-address）：功能类同比特币，余额与转账记录完全公开可查；屏蔽地址（z-address）：通过zk-SNARKs技术隐藏发送方、接收方及金额，同时可密码学验证未增发新币。
当用户在两个屏蔽地址间转账ZEC时，网络不查验交易细节，而是验证密码学证明。该证明本质上声明"我具备这些代币的合法使用权且计算无误"，但绝不泄露任何非必要信息。究其本质，隐私保护的真谛正在于此：仅以最低必要的信息共享建立信任。屏蔽资金池规模越大，资金流向追踪难度就越高，这也是近期屏蔽池占比突破30%的意义所在——匿名集规模与隐私强度呈正相关。
当前最大的屏蔽池Orchard于2022年5月31日启动，采用Halo 2证明系统取代Sapling和Sprout等旧池，既消除了可信设置环节，又通过统一地址简化用户操作。目前Orchard池已容纳超400万枚ZEC（约占流通总量25%），在总计约490万枚屏蔽ZEC中占据绝对主体。
透明地址中的ZEC供应量已减少近300万枚，从年初的约1400万枚降至当前的约1140万枚（约占总供应量的70%）。
Zcash网络目前维持约100-120个全节点，较今年初约60个的低点有所回升，但相比比特币（约2.4万节点）或门罗币（约4000节点）仍规模有限。这主要源于运行Zcash节点需要显著更高的资源消耗：每笔屏蔽交易都需通过zk-SNARKs验证，其CPU和内存需求远超比特币的标准签名校验；网络的多资金池架构（Sprout、Sapling、Orchard）进一步带来复杂性，而频繁的网络升级也迫使节点运营商持续更新软件以保持兼容。节点数量随时间的波动趋势将极具观察价值，尤其在当前隐私叙事持续升温的背景下。
展望未来，开发者Sean Bowe正推进"Tachyon项目"——这项重大扩容计划通过重构Zcash的同步机制与无效符存储系统，有望大幅提升屏蔽交易吞吐量。Bowe表示Tachyon无需引入新屏蔽协议即可实现性能跃升，并将其描述为"用相对简洁的密码学方案破解所有瓶颈"。实质上，Tachyon之于Zcash或可比肩Firedancer之于Solana的重要意义。
3、何为NEAR Intents？
NEAR Intents（意图协议）是构建于NEAR协议之上的新型跨链协调层组成部分，允许用户通过声明意图（如"向y地址支付X数量ETH"）来替代手动管理跨链桥、兑换操作及钱包交互的繁琐流程。
其底层由意图执行器（自主链上代理）实现指令履行，这些执行器通过流动性路由、跨链兑换与结算等操作完成用户意图的自动化实现。
对Zcash而言，集成意图功能意味着用户现可在透明网络与Zcash屏蔽资金池之间转移资产，且无需将每个步骤暴露于链上。实际操作中，交易者或机构可将资金从可见区块链（如以太坊）转入Zcash以重建隐私，在屏蔽池完成交易后，亦可按需返回原始链，确保两端地址间无直接关联。
NEAR意图协议与Zashi钱包（ECC官方钱包，Zcash使用最广泛的钱包）的集成，消除了用户进行跨链和屏蔽操作的技术摩擦。Zcash还原生支持查看密钥，允许为审计或合规目的选择性披露屏蔽交易细节。这些功能共同使Zcash的隐私保护既便于个人使用，又符合机构需求。
4、为何是现在？
Zcash近700%的暴涨似乎反映了加密领域更深层的文化转向。正如a16z《2025加密行业现状报告》所强调的，近几个月谷歌上隐私相关关键词的搜索关注度急剧攀升。
众多比特币批评者痛心于其"机构化"趋势，指责比特币"被ETF主导"并受制于中心化托管机构。但比特币本身始终完全透明，ETF并未改变这一特性，只是增加了中介环节。相比之下，Zcash支持者将其定位为"加密版比特币"，视作对密码朋克理念的回归——这一主张在链上监控日益普及的背景下引发共鸣（监控方包括Chainalysis等分析公司及ZachXBT、Lookonchain等社交媒体侦探）。Zcash的崛起重新激化了关于"隐私是权利"与"透明是监管刚需"的古老哲学分歧，而这正是该项目长期试图破解的难题。
随着其隐私技术栈最终达到消费级可用标准，Zcash正获得更多关注。2024年3月推出的Zashi钱包消除了屏蔽功能的操作复杂性，屏蔽资产占比也呈上升趋势。当更多ZEC进入屏蔽状态，匿名集随之扩大，Zcash的隐私性将不断增强。
最能体现Zcash"强势回归"的迹象或许来自Hyperliquid——几周前该去中心化交易所上线ZEC永续合约，允许交易者对这款隐私币建立杠杆头寸。此举表明市场对这颗沉寂数年代币的暴露需求激增。永续合约的推出提升了ZEC市场流动性（截至10月30日未平仓合约约1.15亿美元），同时也加剧了现货价格波动。
从技术层面看，Zcash的基本面并未发生突变，但市场对其技术的认知已然转变。本轮上涨既源于加密领域顶尖意见领袖的持续发声支持，也重新唤起了人们对无许可货币必须具备隐私特性的认知。
无论ZEC的价格强势能否延续，这次资金轮动已成功迫使市场重新评估隐私价值（其他隐私代币如RAIL、ARRR、UMBRA同样出现强劲买盘）。
这轮上涨使边缘化数年后的Zcash重获市场关注。投机动能能否转化为网络的持续增长尚待观察，但隐私议题的再度凸显揭示了一个更深层事实：在日益透明的金融体系中，交易隐私保护能力正重新被视为珍贵特性。
来源：金色财经