“1 个月 1.16 亿美元收入、从币安嘴里抢走 13.6% 的合约交易量、70% 的去中心化永续合约市占率”——当这些数字摆在面前，你很难忽略 Hyperliquid 的存在。
它究竟是 DeFi 世界久违的“新基建”，还是又一场靠高 APR 与空投神话堆砌的泡沫？本文沿着支持者与反对者的两条主线，试图给出一份尽可能冷静的全景图。
一、Hyperliquid 的成功
提及 Hyperliquid，不少人会下意识将其与币安币所属的生态对比，但二者实则分属不同赛道，这也正是 Hyperliquid 能够实现差异化成功的核心前提。
币安作为传统中心化交易所的代表，其生态围绕着中心化交易、平台币价值支撑等传统模式展开，在合规性、用户基数积累等方面具备优势，但同时也受限于中心化架构带来的监管依赖、用户资产控制权归属等问题。
而 Hyperliquid 则聚焦于去中心化金融（DeFi）领域，以去中心化永续合约交易为核心切入点，构建了一套与中心化交易所截然不同的运行逻辑。
它摆脱了传统中心化交易所对 KYC 的强制要求，通过区块链技术实现了交易的去中心化处理，让用户在交易过程中拥有更高的自主权，这种赛道选择精准契合了部分用户对隐私保护、资产自主掌控的需求，为其成功奠定了基础。
二、用户涌入：五大核心优势构建吸引力磁场
用户的大规模涌入，是 Hyperliquid 能够快速崛起的直接推动力，而背后则是其在用户体验、成本控制、流动性等方面展现出的五大核心优势：
1. 免 KYC 省心：无需繁琐的身份验证流程，用户可直接开启交易，既降低了新用户的准入门槛，又保障了注重隐私群体的信息安全，完美契合部分用户对 “便捷 + 隐私” 的双重需求；
2. 零 GAS 费省钱：彻底免除交易过程中的网络手续费，无论是高频交易的专业用户，还是小额试水的新手用户，都能有效降低交易成本，避免因 GAS 费吞噬收益的问题；
3. 优体验留住人：不仅拥有简洁直观、易上手的 UI/UX 设计，更实现了 0.2 秒的超快出块速度，交易确认高效，大幅减少滑点风险，让用户在瞬息万变的市场中能及时把握交易机会；
4. 深流动性保障：通过合理的激励机制，吸引大量用户质押代币提供流动性，形成了充足的流动性池，无论用户进行大额交易还是小额交易，都能快速成交，无需担心订单无法匹配的问题；
5. 强共识助推：凭借优质的产品体验和创新模式，Hyperliquid 凝聚了高粘性的社区共识，社区用户不仅积极使用平台，还主动通过社交渠道推广，为平台带来持续的新用户增量。
值得注意的是，早期用户曾获得 4.5 万 - 5 万美元的代币奖励，这一激励措施进一步激活了生态：用户质押奖励代币提升平台流动性，流动性改善反哺交易体验，良好体验吸引更多新用户，新用户增长带动手续费收入提升，平台再用手续费回购代币稳定价格 —— 形成了 “激励 - 流动 - 体验 - 增长 - 回购” 的正向循环，这也是其在空投结束后未出现 “热度骤降” 的核心原因。
三、反对者的声音
尽管 Hyperliquid 目前表现亮眼，但市场上的反对者也指出了其潜藏的四大风险，这些问题若不能得到妥善解决，可能会对平台的未来发展构成严重威胁：
1. 代币解锁冲击：未来将有 2.38 亿枚代币进入解锁期，如此大规模的代币流入市场，若持有者集中抛售，必然会引发代币价格剧烈波动，进而影响投资者信心，甚至动摇整个生态的稳定；
2. 回购能力不足：目前平台日均回购能力约为 350 万美元，而据测算，未来代币解锁带来的日均抛售压力高达 1400 万美元，回购资金与抛压规模差距悬殊，难以通过回购有效稳定代币价格，价格下跌风险突出；
3. 监管政策风险：全球加密货币监管持续趋严，多个国家和地区已明确要求交易所执行 KYC 验证，Hyperliquid 当前 “免 KYC” 模式面临合规压力。
若未来被强制要求落实 KYC，不仅会流失大量注重隐私的用户，还可能面临罚款、停业等监管处罚；
4. 模式与架构隐患：一方面，97% 的费用返还比例虽让利于用户，但也导致平台可用于市场推广、技术研发和安全防护的资金极度紧张，既难以扩大品牌影响力，也无法充分应对黑客攻击、系统漏洞等安全威胁；
另一方面，为追求交易速度，平台仅设置 24 个验证节点，与以太坊数百万个验证节点的去中心化架构形成鲜明对比，过度中心化不仅违背区块链核心理念，还存在节点被操控、交易数据篡改等信任风险。
四、支持者的信心
1. 市场垄断地位：在去中心化永续合约领域占据 70% 份额，近乎垄断的格局带来强用户粘性与行业话语权，是其核心竞争力的直接体现。
2. HyperEVM 赋能：兼容以太坊虚拟机的底层架构，降低开发者迁移成本，能快速吸引以太坊生态的开发者与流动性，丰富自身应用场景。
3. HIP-3 协议创新：打造无需许可的 “金融应用商店”，开发者可自由部署金融产品，极大激发创新活力，满足用户多样化需求。
4. USDH 收益支撑：生态稳定币 USDH 的储备（如国债）收益，未来或用于 HYPE 代币回购，为代币价格提供新的支撑力。
5. 跨链扩展能力：通过 LayerZero 打通多链生态，实现跨链资产流转与资源整合，扩大用户与资产覆盖范围。
6. 机构认可背书：获得 VanEck 等知名机构关注，不仅提升行业公信力，也为后续资金注入与市场拓展创造有利条件。
7. 长期生态定位：致力于构建 “代码、流动性、激励” 原生结合的可编程金融操作系统，有望重构金融底层逻辑，具备长期生态价值。
五、未来展望
Hyperliquid 的未来走向，取决于其能否平衡机遇与挑战，核心在于生态的持续健康发展。
机遇方面，去中心化金融行业需求仍在增长，其在去中心化永续合约领域的领先地位，叠加 HyperEVM、跨链扩展等技术布局，若能解决现有问题，有望进一步扩大生态规模，巩固行业地位。
挑战则集中在监管不确定性（如潜在 KYC 要求）、代币解锁抛压与回购能力不匹配、网络中心化风险，以及行业竞争加剧等问题上，这些均需平台逐步突破。
简言之，Hyperliquid 既可能成为颠覆性基础设施，也存在泡沫风险，最终价值将由其应对风险、落地生态规划的实际行动来证明。
来源：金色财经