进入11月以来，比特币的价格一路上涨。截至11月21日，仅三周时间，价格从13500飙升至18850，涨超40%。
当前，美国民众最关心的还是持续恶化的新冠疫情何时可以得到控制。相关消息也剧烈挑动着金融市场，从股市、汇市到加密货币市场。
辉瑞公司首次发布消息称新冠疫苗在三期临床试验中显现有效性超90%，消息公布后15分钟内，比特币由15100上涨至15800。每一次疫苗大肆宣传之后，比特币价格也随之大幅上涨。在疫苗利好消息下，市场恐怕更为担心的是，美联储宽松的货币政策将带来美元及美元资产的进一步下跌。笔者认为，美元的贬值将延续至2021年。
美联储自3月以来一直将联邦基金利率目标保持在0-0.25％的范围内。北京时间11月6日，在最近的一次决议中货币政策维持不变。疫情爆发后，美联储已经将美国利率水平降低至零，而之后还调整了政策架构，这意味着，未来相当长的时间之内，美国的实际利率为负值将继续维持。
美国低利率在短期内使国际资金流出套利，国际市场上对美元的需求正在减弱。同时，美国国际收支逆差增加，进一步促使美元贬值。利率的降低也意味着本币借贷成本的降低，美元相对于其他货币供大于求。
除了维持低利率，联邦公开市场委员会的声明重申了其过去的承诺，即“至少以目前的速度”在未来几个月内增持美国国债和抵押贷款支持证券。目前，每月购买这些证券的总金额约为1200亿美元。美联储副主席克拉里达还表示，美国可能需要采取更多的财政和货币政策措施。
2020年，在全球疫情引发金融市场动荡后，美元因市场情绪几度被推高，偏离了宽松货币政策下的合理定价。根据国际金融协会的公允价值模型，美元兑巴西雷亚尔被高估了20%，美元兑智利比索与哥伦比亚比索被高估了12%，美元兑人民币被高估达10%。因此，在目前的美联储货币政策下，美元仍有较大的修正与贬值空间，其兑部分新兴市场货币的回调将尤为明显。
当现代货币理论（MMT）成为美元体系背后的理念，美联储可以无限印钞还债。特里芬难题决定了布雷顿森林体系的不稳定性与最终垮台的必然性。而美元也面临同样的问题。从正在变化的国际局势来看，信心，这一历史上强势美元的最重要支点，正在瓦解。因此，对冲美元的风险不光包含价格层面，更重要的是其货币体系的系统性风险。如此理解便可得出，最佳的避险资产应来自此货币体系之外。
有人误把避险品种定义为价格波动小的资产。价格波动小可以起到锁定收益的作用，并不能弥补另一资产品种价格上涨或下跌时产生的潜在损失，因此，以价格波动大小去定义避险属性，是存在偏差的。对冲美元风险的避险资产应具有三个主要特征。一、稀缺性：真正起到对冲货币超发的风险；二、共识性：具有天生全球化的特征；三：相关性：价格走势与美元负相关。
比特币等加密货币的概念是现代货币理论（MMT）的另一种选择。比特币的设计为2100万枚。没有“央行”可以超发，也没有中介银行可以违约或破产。货币价值不与税收、中央政府等挂钩，而是由全球数十亿的潜在参与者自由选择创造，贡献者出于自身的利益来判断加密服务提供的信息转化为何等价值。因此，从对冲美元货币体系风险方面来看，总市值一度超越茅台的比特币可谓最佳选择。在货币宽松的大背景下，加密货币供应有限，具有对冲法币风险的天然属性。
比特币的另一优点是其政治中立性。近期，RCEP，全球最大的自贸区诞生后，也将推动货币结算方式的变化，进而去美元中心化将成为一个货币新趋势。人民币或将更广泛的被接受，而比特币很可能是此过渡期唯一的政治中立选项。
进入2020年，比特币价格兑美元指数也表现出了前所未有的相关性，从截至11月21日的数据来看，两者价格的相关系数达-76%。相关系数绝对值为近5年来最高。2016年与2019年，两者相关性分别为50%与54%，同涨同跌，作为投资组合持有，并不能起到对冲风险的作用。2017年与2018年，两者相关系数分别为-62%与-70%。从数据来看，2020年，比特币在价格走势上已较为充分的发挥了对冲美元贬值的作用。这让人不得不联想到，进入2021年，比特币能否在弱美元环境下重启更为强势的牛市行情。
对冲基金正在重新审视比特币。桥水基金的创始人达里奥曾多次唱空比特币。而就在上周，他的态度也有所动摇。当地时间11月17日中午，达里奥连发了五条推特表示，研究比特币时可能忽略了一些事实，乐意被指正。传奇对冲基金经理保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）认为，现阶段美联储空前的量化宽松政策为通货膨胀奠定了基础，这有利于天然通缩的数字货币。他还表示，目前比特币就像早期的苹果和谷歌，在长期将获得丰厚的回报。
芝加哥商品交易集团（CME Group）比特币期货的未平仓利率已达到9.76亿美元的历史新高，可以看到，机构资本更为踊跃的参与加密货币及其衍生品市场。例如，灰度（Grayscale）比特币信托持币超过50万枚，市值超82亿美元，占比特币总量的2.38%，仅灰度信托的增持量也超过每日比特币的产出量。
PayPal上个月成为允许用户购买、持有和出售比特币及其他加密货币的最新公司，并计划让客户能够使用资产作为其PayPal数字钱包内的资金来源，功能也获得2600万个商家的支持。但值得注意的是，与这些卖方进行的所有交易都将以法定货币来进行。
赋予货币价值的核心是信任与信念。当人类的认知遵循哥德尔不完备定理，也许比特币更重要的意义在于，它的出现，帮助我们建立一种新的、更广泛被接受的认知体系：货币不再依赖单一国家；价值不再被集中化的赋予。与此同时，系统性风险也将被重新定义。
（作者刘夏系云核变量金融董事总经理，仅代表个人观点。文章不构成任何投资建议。）