为什么这是一轮美股比特币牛市？

比特币奔着十万美金去了，然而炒币群却十分安静。特朗普当选后，所有人都在期待流动性的涌入，然而除了被币安激活的 meme 炒作情绪外，所有山寨币都被 BTC 远远甩在身后。Why？为什么最近比特币涨，山寨会跌，比特币跌，山寨还是跌？

答案可能就在$MSTR 这只股票里。

微策略买比特币不是币圈新鲜事了，从上个周期开始就成了美股里的 BTC 指数。然而今年九月，MSTR 再次吸引了市场的注意力。这次是因为，MSTR 竟然在比特币价格上涨前提前启动，并且在后续的行情中对比特币保持着持续的溢价。

BlockBeats 注，NAV 溢价系数（Net Asset Value Premium）和微策略的股票增发活动的相关度较高，MSTR 一旦增发后不久，该溢价系数就会往上走。根据MSTR Tracker，目前 NAV 溢价已经来到 3.3 左右。

于是许多人都开始讨论起「为什么 MSTR 会有溢价」这件事。实际上，微策略从去年中下旬低调开始了一个新的买币策略，称为「溢价增发」。

相关阅读：《「发债买币」的策略没变，为什么 MSTR 溢价却突然飙升？》

简单来说，微策略之前一直是通过发债的方式来筹集资金购买 BTC，这也意味着每股 MSTR 背后都代表着一定数量的 BTC（也是它被视为美股 BTC 指数的原因）然而「溢价增发」这个模式则更加简单粗暴且立竿见影：当比特币价格上涨、公司市值上升时，MSTR 对比特币的汇率就会产生溢价。

这时，公司增发 MSTR 股票，以溢价买入比股票对应量更多的比特币，这样每股 MSTR 所对应的 BTC 也就进一步上升，也就意味着公司的市值和 MSTR 的价值也会上涨，然后再循环往复，不断飞轮。

一句话总结：MSTR 是越增发约值钱的。

这与比特币牛市有什么关系呢？除了微策略占总流通 5% 这个因素外，现在的美股似乎正在经历一个 Paradigm shift。微策略 CEO Michael Saylor 今年来一直在强调：美股会有越来越多的 MSTR，还称自己的这套模式是「infinite money glitch」。一开始许多人并不以为然，但近期在诸如微软等美股巨头也开始探讨「比特币财政」时，你能感受到，命运齿轮开始转动了。

也就是说，如果 Saylor 的愿景继续成为现实，将有越来越多的美股公司采用「溢价增发」的比特币财政，比特币价格将于美股进一步绑定。而这些巨量流动性将完全由 BTC 一个标的承接，与其他山寨概无关系（这也是最近比特币 ETF 流入暴增，而以太坊 ETF 却毫无波澜的原因之一）。

可以预见的，如果加密行业在叙事创新和实干能力上停下脚步，比特币将与 Crypto 渐行渐远。在这种大背景下，牛市只剩下两个 beta：一是比特币，二就是承接圈内流动性的 Solana。