摘要： 312比特币恐慌性踩踏事件回顾与分析 | TokenInsight
在3月12日之前，比特币的价格始终徘徊在$7,000-$8,000一线，市场彼时询问：“比特币到底是不是避险资产？”。而经过昨天的动荡，相信很多人已经放弃了将比特币作为避险资产的想法。
北京时间2020年3月12日下午6点，比特币开始从近8,000美元迅速下跌至6,000美元左右，直至跌破6,000美元。13日上午，比特币价格继续下跌，部分交易平台下探至4,000美元；目前（北京时间2020年3月13日19时）比特币价格于5,000美元左右震荡。
这一次的市场动荡暴露出许多问题。其中最为严峻的是比特币的流动性问题；其次是诸多交易平台吹捧的平台性能，事实上绝大多数平台在实际的危机面前都或多或少的出现了不稳定的情况。这些问题造成比特币流动性通道的进一步阻塞，加剧市场恐惧，引起价格继续下跌。
原因与简单的经过
对于比特币在这十几个小时之内发生的事情，TokenInsight认为这是由于：
比特币的流动性踩踏+恐慌心理+流动性通道阻碍+现货市场部分抛压共同引起
首先市场上出现了大额卖单抛售比特币现货，由于大多数交易买盘深度有限，比特币价格被迅速打压；随后现货市场价格传导到期货市场，导致期货带杠杆下跌，多头来不及反应大量爆仓（现实极端情况是全市场多头爆仓100多亿人民币，市场仅剩2,000万人民的多单）。这期间，未爆仓的多头也由于买盘不足无法及时补仓而爆仓，进一步降低市场对于比特币价格预期，市场迅速产生恐惧心理，在期货和现货市场产生联动效应。投资者开始恐慌，市场的情绪被点燃，空头大举进攻。
流动性数据分析
现货市场的“抛压”问题（下面的部分盘口数据只能部分展现交易所的流动性，并不能直接与交易所流动性挂钩，主要原因在于下面的分析只考虑10档盘口的流动性；此外，盘口的流动性数据也处于时时刻刻变化当中，这里只用于横向比较，向读者展示部分现象与思考）
2020年3月12日下午-币安-BTC/USDT流动性数据
上图是币安在12日下午的流动性数据。能明显看出，比特币卖盘首先开始启动，卖盘压力增加，比特币价格迅速下跌，作为回应，买盘也开始增加，能够明显发现比特币流动性在价格开始下跌伊始时有明显提升。但奈何从6点开始，卖盘的压力极速增加，此时买盘虽然也有所增加，但是两者缺口累计已经达到了10多万个比特币。而在之后的阶段中，卖盘持续对买盘施压，缺口慢慢从5-6万降低到2-3万。至于为什么此时卖盘压力持续大于买盘但价格仍未下降，原因在于目前不同交易所之间的价差不大，市场价格由所有交易所的买卖盘（或供需）共同决定。
2020年3月12日下午-火币-BTC/USDT-流动性数据
第二张图展示火币的数据，和币安的数据类似，火币在下午6点到7点的时候买卖盘之间也出现了接近10万个比特币的巨大缺口。与币安不同的是，火币在随后的时间内买盘迅速增加，结合币安的数据，这也部分解释了为什么买盘持续大于卖盘但价格没有迅速上升的原因。
最后是OKEx的情况。OKEx的数据比较特殊，下面只展示了5档的盘口统计数据（币安和火币都是10档）。OKEx的数据较火币和币安有较大出入，这里仅作为展示。也由于统计口径不同这里就不予分析，请读者自行观察判断。
2020年3月12日下午-OKEx-BTC/USDT-流动性数据
上面的分析以小时为刻度展示3月12下午三家交易所的流动性，下面分析呈现12日晚19时至20时一小时按照五分钟为刻度单位的细分数据。
2020年3月12日下午19至20时-币安-BTC/USDT-流动性数据