原文作者：Firehand, Kevin, Charlotte
1、引言：AI 赛道已成为本轮周期的核心叙事
AI 赛道的火热程度或许已不需要再多做赘述——价格表现已足以盖过一切文字。2024 年 2 月 23 日，英伟达股价突破 800 美元，市值超过 2 万亿美元，成为历史上最快从 1 万亿美元市值增长至 2 万亿美元市值的企业。在 Crypto 赛道，AI 赛道代币在过去几个月中表现优异，RNDR、TAO、FET 等龙头代币均收获了 3 倍以上的涨幅，每一次 AI 领域的重要事件，都会带领相关代币完成一次快速增长。
AI 已成为本轮周期最重要的人类科技革命，相应地成为资金炒作的头号赛道。区块链和人工智能正积极探索相互融合的可能性，Crypto 世界将受益于 AI 技术的重要进展，带动相关龙头代币的快速上涨。或许几个月前我们还在探讨 AI 与区块链结合的可行性，但现在这种讨论似乎显得不那么重要，AI 已经成为本轮周期的核心叙事，市场情绪和资金热情已压倒了一切。 在我们之前对 AI 赛道的整体分析中（从V神文章出发，Crypto×AI 有哪些值得关注的细分赛道？），对V神将 AI 赛道细分的四个方向进行了回顾： AI 作为参与者：AI 游戏、AI 预测竞赛 AI 作为接口：各类 AI 应用 AI 作为游戏规则：Autonomous Agent 底层协议、zkML/opML AI 作为目标：去中心化数据协议、去中心化算力协议和去中心化 AI 模型 “AI 作为目标”代表着 Crypto 对 AI 的去中心化改造，从叙事性上最具有吸引力和炒作空间，在落地性上，虽然目前无法与中心化业务形成有力竞争，但已诞生了许多业务逻辑可行的创新项目，在其中已经形成护城河的项目，将会成为这一周期走势强劲的投资标的选择。 在 Crypto×AI 的众多细分赛道中，去中心化算力将是同时满足叙事炒作和价值投资的方向。 首先，AI 产业本身对算力的需求正在快速增长，算力不足和成本过高正成为整个 AI 行业的问题。在供应端，AI GPU 的生产正在被 NVIDA 独家垄断，各大巨头把控着 AI 算力，一部分用于新模型的训练，另一部分用于租赁，高度中心化和垄断化的云平台正在把控着算力定价权。在需求端，模型训练和模型推理的需求正在快速增长，模型训练竞赛正在加剧对算力的争夺，小模型训练与微调同样需要更低成本的算力支持，AI 应用的大规模采用正在增加模型推理的算力需要。 其次，在众多的 AI 细分赛道中，去中心化算力是 Crypto 与 AI 融合的最紧密、业务逻辑最清晰的方向。使用代币激励算力的供应，或者说更为广泛的 DePIN 的业务逻辑，已经在上个阶段的 Filecoin 等去中心化存储赛道中证明了可行性。无论是 Wrapper 类的 AI 应用，还是 Agent 底层协议，代币在整个系统中的重要性其实都不高，而去中心化算力项目中，加密货币与整个业务逻辑具有极深的绑定关系，真正发挥了 Crypto 的激励作用来重塑了 AI 格局。 伴随着最近的英伟达大会，去中心化算力迎来了新一波高潮，龙头项目涨幅喜人，且涌现了一众算力相关的新项目。去中心化算力赛道目前的特点是：项目数量众多，项目业务逻辑相似，竞争程度激烈，龙头项目在算力资源供应和需求稳定性上具有护城河。 在业务逻辑上，这类项目基本相似：利用加密货币作为激励手段，让拥有 CPU 和 GPU 的供应者提供算力，使得中小企业可以无需许可地使用租赁者提供的算力，代币激励使得算力的价格远低于中心化供应商。同时，用于去中心化模型训练在通信和并行计算上的要求更高，且计算用途正在从训练转变为推理，因此目前的项目多集中在分布式推理上，同质化程度较高。 尽管英伟达大会带动了一系列 GPU 概念的项目增长，但我们预期这一赛道未来的发展会进一步聚合和集中化，龙头项目跑出后，小项目将在中长期走向衰退。无论是算力供应，还是愿意采用去中心化算力的用户，都具有稀缺性，业务逻辑高度同质化的情况下，供应和需求两端的资源都将优先流向头部项目。此外，用户需要大规模和稳定的算力保障，过度分散化的赛道格局将更加不利于与中心化云服务商抗衡。 综上分析，去中心化算力将是布局 AI 赛道的重点方向，在中长期的投资下，已经具有一定护城河的龙头项目，将具有持续的竞争力。在这一逻辑下，我们认为 Akash 将是布局这一赛道的核心标的。 Akash Network 是一个去中心化云计算平台，旨在通过提供一个基于点对点的市场，整合全球范围内未充分利用的计算资源，建立一个公开透明的市场，使得用户可以自由地发布资源需求，并让全球的资源供应商进行实时竞标，降低了云服务的成本。根据 Messari 的报告，Akash 相同硬件的成本远低于其他云供应商。 Akash 成立于 2015 年，并在 2020 年在 Cosmos 生态中推出主网。Akash 最初专注于 CPU 计算， 2023 年 8 月 31 日，Akash Network 完成主网 6 升级，开始支持 GPU 云市场。 算力的供应端主要来自于数据中心、矿工和消费级算力。在主流公链转向 PoS (Proof of Stake) 机制后，大量矿场的闲置算力成为一个待解决的问题。Akash Network 正通过与多个大型矿工合作，有效利用这些闲置资源，已经获得了近 500 个V1 00 等效 GPU 的大量高性能计算资源，其中北美最大比特币矿工 Foundry 向 Akash GPU 网络中添加了 48 个 NVIDIA A 100 。全球散布的个人电脑也蕴藏着大量未被充分利用的低端算力。目前，Akash 网络中拥有超过 1.77 万个 CPU 和 258 个 GPU，且该数量正在不断攀升。此外，Akash 还推出了特定的激励计划，如 500 万美元的试点激励计划，旨在吸引更多的算力提供方加入平台。 在需求端，Akash Network 通过建立自己的开源社区，致力于吸引更多开发者加入，这不仅有助于加强其生态系统的护城河，也为平台带来了持续的创新和发展动力。此外，Akash 还在积极寻求与其他去中心化 AI 协议的合作，以扩大其服务范围并提高平台的竞争力。目前，Akash 已经与 Gensyn 和 Bittensor 这两大去中心化一层协议达成了合作关系，这不仅为 Akash 带来了大量的固定需求，也证明了其平台在去中心化算力市场中的吸引力和实力。2023 年 8 月引入 GPU 后，Akash 的每日租赁量也得到了显著上升，目前已累积完成 16.27 万次租赁，租赁带来的日收入也在不断增长。 在供需两侧的匹配上，Akash 使用反向拍卖（Reverse Auction）机制，即用户创建订单，算力供应商针对订单进行竞价，由用户根据供应商的出价等信息完成选择，并签订租约。 在具体业务上，Akash Network 的算力主要用于数据预处理与模型推理，但近期正在进行模型训练的尝试和开发。2023 年 8 月开始 Overclock Labs 开始与 ThumperAI 一起训练基础 AI 模型，最终致力于创建名为”Akash-Thumper“的开源人工智能模型，并在 Huggingface 上共享。如果模型的训练能够顺利完成，将定义使用分布式计算训练模型的流程，并吸引对 Akash 网络的需求，提高利用率。 GPU 有了，价格也具有吸引力，那么阻止开发者使用 Akash 的只剩最后一道门槛了：**Crypto Barrier。**Akash Network 采用了一系列措施来降低用户使用难度： 开发Cloudmos Deploy and Akash Console， 开发者能够无摩擦的管理网络中的实例； 在 Metamask 上整合了 Cosmos Swap，用户能在 Metamask 上授权 AKT 交易； 支持稳定币支付，Noble 即将推出 Cosmos 原生的 USDC 也能大幅降低开发者的入门门槛。 AKT 代币在 Akash 生态系统中扮演着多个关键角色：作为质押媒介增强网络安全、治理、租赁结算单位以及市场定价的基准。 通过质押 AKT，用户可以参与到网络的治理中，投票权重取决于他们质押的代币数量和时长，从而促进了网络的去中心化决策过程。 AKT 主要被用于支付租赁费用，Akash 通过设定不同的手续费率（如 AKT 支付收取 4% 手续费，USDC 支付则为 20% ）和高达 13% 的年通货膨胀率来调控供需，同时将一部分通货膨胀和手续费收入分配至社区池中，用于公共资金、激励措施和可能的代币销毁等用途，以此确保生态系统的可持续发展和价值流通。 根据 Coingecko 数据，截止 2024 年 3 月 20 日，AKT 流通供应量为 230, 816, 799 ，AKT 所有代币已全部完成解锁，因此不再面临较高的解锁抛压。目前的主要流通增加来自于通胀激励，最大供应量为 388, 539, 008 。根据 Stakerewards 数据，目前年通胀率仍高达 15% 左右。约有 133.49 m 的 AKT 被用于质押，比例为 57.8% ，质押比例相对比较高。 在流通性上看，Akash 主要流动性集中在 KuCoin、Kraken 和 Gate 三个中心交易所中。值得注意的是，AKT 尚未在币安等一线大型交易所上线，导致其在中文区的知名度相对较低。然而，AKT 已在美国领先的交易所 Kraken 上市一段时间，并且已在 Coinbase 上线。历史案例表明，如 Bonk、Ondo 等项目在进入 Coinbase 的 Roadmap 后，往往会迎来价格的重新发现和显著增长。基于这一趋势，AKT 的上线将会激发市场热情和投资者兴趣，从而推动其价格上涨和市值增长。 根据前文判断，去中心化算力赛道竞争激烈，龙头项目护城河较高。我们认为，去中心化算力赛道的两大核心竞争指标为：算力供应和算力需求。 算力供应的重要性不言而喻，拥有更多数量和更高质量的 GPU，能够更为稳定地、更为高效地处理更加复杂的计算任务，在算力资源极为紧缺的情况下，将成为平台的护城河。算力需求同样重要，在Coinbase 最新的研报中指出，虽然去中心化平台中算力的供应量在大幅度提高，但平台收入却并未同样增长，因此对去中心化计算的市场需求提出了怀疑。算力供应和需求将作为正向飞轮，带动整个生态系统的快速增长。 在这一赛道中，与 Akash 同属于龙头地位的项目包括 Render、io.net、Gensyn。其中，Akash 和 Render 诞生较早，并非是为 AI 计算而生，Akash 最初用于通用计算，Render 则主要应用于视频和图片渲染，io.net 则为 AI 计算专门设计，但在 AI 将算力需求提升了一个 Level 后，这些项目都已倾向于 AI 方面的开发。相比于 Akash、io.net 和 Render 主攻 AI 推理，Gensyn 则专注于 AI 模型训练，Gensyn 正在尝试建立这样一个验证层，通过概率学习证明、基于图的精确定位协议以及激励来保证计算的正确性。 从算力供应角度来看，Akash 目前拥有 1.77 万 CPU 和 258 个 GPU。相比之下，Render 并未对外披露硬件数据，io.net 则拥有更多 GPU 算力，截止 2024 年 3 月 20 日，io.net 拥有 51, 738 个 GPU 和 10, 206 个 CPU，同时与 Render、Filecoin 达成合作，获得来自 Render 的 4458 个 GPU 和 197 个 CPU、Filecoin 的 1024 个 GPU 的使用权，算力资源的数量和质量都远超 Akash，但需要注意的是，io.net 正在使用极具吸引力的空投激励吸引算力资源，平台上的 GPU 数量正处于快速变化之中，我们仍需观察在空投结束之后，能够有多少算力留存在 io.net 平台之上。相比之下，Akash 的算力来自于较为稳定和合作关系，算力资源一直处于稳定增长的过程中。 在算力的使用上，Render 暂未披露相关数据，但其目前业务重点依然为图片渲染方向，此外通过建立了计算客户端来促进在人工智能领域的使用，即提供一个 API，允许其他项目访问 Render 的 GPU 网络，以支持 AI 推理、训练、微调等用例，目前已接入 Render 的项目包括 io.net、Beam、FedML、Nosana，Prime Intellect 和 Exabits 正在投票中。 io.net 的整体网络使用率在 30% -40% 左右，从 Render 和 Filecoin 接入的算力几乎未被使用。 Akash 网络的 GPU 使用率保持在 40% -60% 左右，这在去中心化算力平台中是一个较为领先的水平，近日来，由于 GPU 算力供应的大幅提高，使用率出现短暂下降。CPU 网络的使用率同样保持在 50-60% 的较高水平。 （数据来源：根据 Akashstats 计算） 从估值来看，Akash 目前的 FDV 和 MC 均为 1.2B，RNDR 的 FDV 为其 5 倍左右，MC 为 3 倍左右。io.net 和 Gensyn 尚未发行代币，其中 io.net 最近一轮一级融资估值为 500 M，但随着对 io.net 的市场情绪高涨，二级代币开盘后的价格预计将远超这一数值。 基于上述分析，Akash 将是切中本轮周期核心叙事，且具备中长期投资价值的标的。 从叙事题材和基本面上看，AI 赛道已经成为本轮周期的主力赛道，去中心化算力是这一赛道中的核心方向，一方面来自于外部英伟达带来的对算力的关注度和炒作情绪，另一方面来自于 DePIN 概念中 crypto 与 AI 的紧密结合。Akash 是去中心化算力的龙头项目，下一轮 AI 板块轮动中，去中心化算力方向必然是重点之一，而 Akash 也将因为其竞争力和护城河得到资金追捧。 从资金面来看，Akash 已经完成全部投资人和团队解锁，在本轮周期中不会面临巨额的抛压盘，同时代币质押比例超过一半。按目前的代币流通量和通胀率 15% 计算，每日将有 94, 609 的 AKT 被解锁，按币价为$ 5 ，每日解锁量约为 50 万美金，带来的通胀抛压并不大。此外， 3 月 20 日，Coinbase 已上线 AKT，将为 AKT 打开美国市场，增强流动性，且 AKT 并未登陆 Binance，依然存在较高的上所预期。 后续应持续关注 Akash 在算力资源吸引和客户关系拓展上的发展，尤其警惕 Akash 与同类项目的竞争优势不足的风险，包括 io.net 和 Render 在内的项目是 Akash 的强力竞争对手，尤其是 io.net 目前因空投预期吸引了极大规模的算力资源，Akash 是做 CPU 计算出身，在 GPU 上能否获得持续的算力资源扩张，以及有持续稳定的用例和客户，是其与其他项目竞争的核心。 Metrics 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3、Akash Network：基本面与代币经济分析
3.1 基本面分析
3.2 代币经济学分析
4、竞争格局分析
5、结论
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